西南宏观：猪价推升通胀已近尾声 工业品价格将逐步走出通缩

　　【西南宏观数据快评】猪价推升通胀已近尾声，工业品价格将逐步走出通缩

　　1、今日统计局公布数据显示猪价、蔬菜价格上涨大幅推升通胀，11月CPI同比增长4.5%，增速较上月提升0.7个百分点，超出市场预期。高基数扰动退出，11月PPI同比跌幅较上月收窄0.2个百分点至-1.4%，伴随着需求的企稳叠加低基数，PPI将逐步回升至明年1季度。

　　2、猪价已呈见顶势头，无需过度担忧猪价大幅推升通胀。11月CPI同比超预期回升，主要受蔬菜和猪肉价格上涨的拉动。冬季的鲜菜生产及储运成本增加导致11月蔬菜价格环比上涨1.4%，较前值回升3.1个百分内点。11月蔬菜同比上行3.9%，对CPI同比的拉动较上月回升0.36个百分点。11月CPI猪肉同比增长110.2%，较上月回升8.9个百分点，猪价同比增速提升推升11月CPI同比增速0.21个百分点。但猪肉环比上涨已经放缓，11月CPI猪肉环比增长3.8%，较上月明显回落16.3个百分点。从高频数据来看，11月中下旬猪肉价格已经在回落，当前猪肉价格已经呈现出见顶势头。预计12月CPI将较11月小幅回落，明年1月春节错位导致CPI达到顶点，之后CPI将回落，并且下半年将加速下行。

　　3、需求企稳叠加高基数效应褪去，PPI跌幅收窄。11月PPI环比-0.1%，符合市场预期，而去年同期PPI环比-0.2%基数不高，因而使得11月PPI同比跌幅收窄。分行业来看，化工、黑色、有色以及煤炭开采和洗选业环比下行。但从南华工业品指数可以看出，工业品价格的下行主要发生在11月上旬，11月中下旬工业品价格已经在回升。伴随着逆周期政策维稳，基建投资将逐步回升，地产则保持韧性，需求企稳叠加基数下行，工业品价格将逐步走出通缩，预计明年初左右，PPI同比将转正。

　　4、猪价推升通胀已近尾声，工业品价格将逐步走出通缩。随着供给的释放，猪肉价格已经呈现见顶的态势，这意味着除春节因素可能短暂推升猪价之外，明年1月之后猪肉价格可能环比回落，CPI同比也将从1月见顶后下行。考虑到今年下半年猪肉价格大幅上行将推升明年同期猪肉权重以及带来高基数效应，因而在猪肉项的拖累下明年下半年CPI同比增速将面临更为明显的下行。需求企稳叠加低基数，PPI将保持回升至明年1季度，工业品价格将逐步走出通缩。经济逐步企稳，通胀还未见顶回落，因而债市短期将保持震荡。