于学军：2020年不确定性较大 科学技术在突破的前夜

　　11月12日-13日，2019年第十七届《财经》年会在北京举行。金融界现场直击。

　　会议现场，中国银保监会国有重点金融机构监事会主席于学军发表了演讲。他从外需和国内角度分析了中国经济下行压力增大的主要原因、为什么认为2020年存在较大不确定性，以及金融杠杆的问题。

　　从中国的外需来看，2019年较为困难，2020年有可能出现转机。2019年，中国经济下行压力增大的原因是，在固定资产投资难以大幅扩大的情况下外需持续下滑。具体来看，我国1-9月的出口持续减少，虽然减少的绝对值不高，但同比下滑明显，而且与同期GDP的增长相比，出口量是一个明显的“扯后腿”的因素。 于学军分析出口量下降的原因有二：一是中美贸易摩擦，二是全球经济增长转弱，国际贸易不景气。

　　同时，于学军表示，虽然从第126届广交会的出口成交情况来看，外贸形势又似乎呈现企稳的态势。但现在下结论还为时尚早，下一步仍取决于中美贸易谈判、中国投资环境变化以及全球经济恢复增长等情况，仍需要时间做进一步的观察与判断。

　　另外，他认为2020年存在较大不确定性。一是美联储的多次减息、停止缩减资产负债表、和开始向金融市场注入流动性给全球市场带来了影响；二是科学技术似乎在突破的前夜。

　　从国内形势来看，经济下行压力在短期内难以出现趋势性扭转，这是由中国经济增长现阶段所处的宏观条件决定的。2008年金融危机后，中国货币信贷大量投放，并过多地集中在地方政府和房地产开发，但这同时也造成地方债高企，政府不得不靠卖地维持运转。

　　另外，在过去的十年中，工资水平上涨但生活支出也明显加大。这造成过去中国在国际上长期存在的比较成本优势被不断地吞噬，以至于大部分生产制造企业出现生存难题，纷纷向东南亚等地转移生产能力。不过近两年来，政府加大减税降费和降低融资成本的政策力度以解决上述问题，目前效果明显。但是否能够扭转局面仍需进一步观察分析。

　　从金融角度来看，于学军指出，现正处于去杠杆和稳杠杆阶段，资产泡沫开始压缩，违约风险暴露明显增多，这给生产、投资等经济增长带来新的难题。并且，债券市场发债出现了明显的分化，央企等有政府背景的发债主体发行利率较低，而有不少评级不低的民营企业却发行困难。同时，少数中小金融机构风险上升，对支持实体企业发展也带来一定的影响。