广发固收：债务率较高省市 2019年土地出让如何？

　　核心观点

　　选取了贵州、湖南、江苏、四川、湖北、重庆、天津7个发债体量较大、债务率相对较重的省（直辖市）进行具体分析。

　　贵州省：推出土地意愿较强，成交高增长，溢价率处于较低水平。多数地级市的推出意愿、土地出让金增速都较高，溢价率、流拍率都较低。其中，贵阳成交体量、成交热度较突出。六盘水市、黔东南苗族侗族自治州、黔南布依族苗族自治州、铜仁市土地出让金增速较高。安顺市供需两弱。

　　湖南省：连续2年推地增速在20%以上，2019年出让金同比增16%。多个地级市推出建面增速较高，推出力度大使得多数地级市成交同比有较大增速。另一方面，也有少数地级市因为推盘力度小，使得成交端偏冷，如岳阳、湘潭。

　　江苏省：整体推出小幅下滑，受楼面价抬升带动土地出让金同比增长，整体溢价率较高。具体到地级市上，虽然8个城市推出建面都同比下滑，但受益于楼面价抬升，7个地级市土地出让金同比上涨，尤其是宿迁市、南京市、苏州市、无锡同比增速较高。另一方面，镇江市、淮安市土地出让金同比下滑超过10%。

　　四川省：推出、成交较去年小幅增长，溢价率较高。2019年土地出让金整体小幅抬升，结构上两级分化明显。土地成交体量在110亿元以上的南充、宜宾、乐山、达州、成都土地成交热度均较高，其中除了达州之外，其他4市供给端同比也增长15%以上。土地成交金额在110亿元以下的城市整体表现较弱，主要是由于推盘同比下滑导致。

　　湖北省：整体土地出让建面小幅抬升，地级市之间的分化主要由推出力度引起。结合供需两方面，武汉、襄阳、十堰、咸宁、仙桃土地市场相对较好。荆州、黄冈、宜昌、荆门、天门、潜江、鄂州、孝感、神农架土地市场表现相对较弱。

　　重庆市：推出保持增长，但土地出让金同比稳定，流拍率提升。2018年以来重庆市土地推出建面保持在8%的增速，但是出让金基本稳定，主要由于全口径地块流拍率的提升和楼面价同比下滑。其中，住宅楼面价虽然同比小幅提高7%，住宅地块流拍率却上升4.2个百分点至13.1%。

　　天津市：多区供给明显改善，带动整体出让金同比由负转正。天津近两年推出力度持续增长，带动了2019年出让金同比由负转正，溢价率和流拍率都较低。

　　核心假设风险：中指院数据统计存在误差。