去年年末以来，新型冠状病毒疫情的持续蔓延引发了世界各国的高度关注，当前全世界范围内的许多国家均出现了新型肺炎的确诊或疑似病例。今年1月，世界卫生组织（WHO）将中国新冠肺炎列入“国际关注的突发公共卫生事件（PHEIC）”，而在近期召开的美联储议息会议当中，美联储主席鲍威尔的讲话也认为新冠疫情是一个重要的风险点，美联储将保持密切关注。从以往的重大传染疾病事件来看，传染病疫情如何影响海外股债汇市场？本文将针对以上问题进行分析与探讨。
从PHEIC说起：1月底世界卫生组织（WHO）将中国新型冠状病毒疫情列为“国际关注的突发公共卫生事件（PHEIC）”。PHEIC与传统疫区的概念并不相同，PHEIC更多是针对传染病事件本身，而不是针对特定地理位置。本次对于新冠疫情的PHEIC认定，世界卫生组织（WHO）并不建议针对中国进行旅行和贸易方面的限制，同时本次PHEIC声明的有效期限为3个月，若疫情控制得当，不排除提前解除PHEIC认定的可能，PHEIC认定的影响相对有限。。
疫情对市场走势的影响如何：在疫情对于美股的影响方面，从历史情况来看，在以往重大传染病疫情发生时，美股并非一定出现大幅的下跌，美股的反应除受到疫情的影响之外，基本面情况对于美股的走势仍旧更为关键。相较于股市而言，疫情发生时美国十年期国债收益率通常出现一定程度的下行，疫情发生时美债收益率对于避险情绪的反应或更为明显。从汇率市场的变动情况来看，我们通过观察以往PHEIC认定后疫情爆发地外汇走势，在疫情认定后，爆发地货币通常会面临贬值压力。
疫情是否会影响美联储的决策：有关美联储货币政策方面，美联储主席鲍威尔在1月份议息会议讲话中提示了新冠疫情的风险，我们认为疫情本身并不会对美联储的货币政策造成较大影响，美联储对于疫情的提示主要出于疫情可能引发经济不确定性的担忧。从中美利差的角度来看，受避险情绪影响债券收益率趋向下行，当前背景为国内货币适当宽松，美联储按兵不动处于观察期，同时中国作为疫情的爆发地，避险情绪更浓，因此在疫情期间，中美利差或将出现小幅收窄。
债市策略：从传染病疫情对于海外大类资产走势的影响来看，我们认为美股的反应除受到疫情的影响之外，基本面情况对于美股的走势仍旧更为关键，中国作为疫情的爆发地，人民币汇率将面对一定的贬值压力，重大疫情发生时美国十年期国债收益率通常出现一定程度的下行，从中美利差的角度来讲，中美利差或将出现小幅收窄，疫情带来的短期风险利多债市，2020年上半年10年国债收益率目标区间在2.6%~2.8%。
正文
从PHEIC说起
1月底世界卫生组织（WHO）将中国新型冠状病毒疫情列为“国际关注的突发公共卫生事件（PHEIC）”。随着中国新型冠状病毒疫情持续蔓延，世界范围许多国家也都出现了新冠病毒感染肺炎的确诊和疑似病例，新冠疫情已经成为国际范围的传染病事件。针对于此，世界卫生组织（WHO）于1月31日在WHO总部日内瓦发布了对于中国新型冠状病毒疫情的有关声明，认定新冠疫情为“国际关注的突发公共卫生事件（PHEIC）”，这并非是WHO首次针对传染病疫情做出如此认定，事实上自《国际卫生条例》颁布以来，算上本次的新冠疫情，WHO已经发布过六次PHEIC事件认定，之前几次分别为甲型H1N1流感（2019）、脊髓灰质炎疫情（2014）、西非埃博拉疫情（2014）、“寨卡”疫情（2016），刚果（金）埃博拉疫情（2019）。
春节期间新冠病毒疫情扩散，开年市场避险情绪宣泄，股市大跌，利率大幅下行。近期新冠肺炎持续蔓延，各地方政府相继颁布延期复工通知，世界卫生组织也将新冠病毒列为国际公共卫生紧急事件。受疫情影响A股延迟3日开市，2月3日开盘后短时内近3000只股票跌停，上证指数收盘跌7.72%，深证成指跌8.45%，创业板指跌6.85%。债市方面，受避险情绪浓厚影响，国债期货大幅收涨，10年期主力合约涨1.37%，创2016年11月8日以来新高；银行间现券主要利率债收益率大幅下行，190006收益率开盘下行19.5bp，全天下行16.7bp，190215收益率早盘最多下行24.5bp，全天下行18.5bp。
PHEIC与传统疫区的概念并不相同，PHEIC更多是针对传染病事件本身，而不是针对特定地理位置。虽然世卫组织对新冠疫情做出了PHEIC的认定，但是PHEIC本身与我们传统的对于疫区的认识并不相同，根据《国际卫生条例（2005）》当中对于PHEIC的定义，国际关注的突发公共卫生事件（PHEIC）是指“通过疾病的国际传播对其他国家构成公共卫生风险，并有可能需要采取协调一致的国际应对措施的不同寻常事件。”因此PHEIC的概念更多的是针对传染病事件本身，是对于疫情的认定。而疫区更多是针对疫情传播的地理位置认定，如2003年非典疫情肆虐时，广东、北京等地曾被认定为疫区。因此本次世卫组织对于新冠疫情PHEIC的认定并非针对中国，而是其在现有管理全球卫生应急措施的框架之下对于公共卫生风险的提示。
世界卫生组织（WHO）并不建议针对中国进行旅行和贸易方面的限制，同时本次PHEIC声明的有效期限为3个月，若疫情控制得当，不排除提前解除PHEIC认定的可能，PHEIC认定的影响相对有限。世卫组织在PHEIC认定的声明中指出，“不建议实施旅行和贸易限制，并再次高度肯定中方的防控举措”，而倘若缔约国采取严重影响国际交通的限制措施，其必须在48小时之内向世卫组织解释缘由，并接受世卫组织的审核。因此在旅行和贸易方面，PHEIC认定所产生的影响或比较有限。与此同时，PHEIC发布的有效期一般为3个月，若3个月后不做进一步的认定，则PHEIC会自动取消，而在有效期内，世卫组织也可以随时根据疫情的发展程度对PHEIC认定进行修改调整，甚至撤销。本次声明当中世卫组织对于我国在疫情防控方面的措施给予了肯定并提出了有关建议，随着国内疫情防控手段的升级以及民众防范意识的提高，若后续有效期内疫情控制得当，不排除世卫组织提前解除PHEIC认定的可能。
疫情对海外市场走势的影响如何
传染病疫情的海外扩散以及由此产生的避险情绪对于全球市场来说均会产生一定的影响，从历史情况的角度来看，除了六次被世卫组织认定为PHEIC的疫情之外，2000年以来全世界范围内还出现了其他五次较为严重的传染病疫情，分别为非典疫情（2003），禽流感疫情（2006），沙特中东呼吸综合症疫情（2012），韩国中东呼吸综合症疫情（2015）和霍乱疫情（2015）。
在疫情对于美股的影响方面，从历史情况来看，在以往重大传染病疫情发生时，美股并非一定出现大幅的下跌，美股的反应除受到疫情的影响之外，基本面情况对于美股的走势仍旧更为关键。在研究疫情期间美国股债汇资产表现时，我们主要从历史角度归纳了历次疫情期间美国股市、债市以及爆发地货币汇率的历史走势，特别的我们更加关注被世卫组织认定为PHEIC的五次重要疫情。股票市场方面，我们可以看到在以往重大传染病疫情发生时，美股并非一定出现大幅的下跌，美股的反应除受到疫情的影响之外，基本面情况对于美股的走势仍旧更为关键，如2009年4月份，甲型H1N1流感疫情被世卫组织列为PHEIC，且该疫情爆发于美国本土，然而由于当时正处于经济危机后的恢复阶段，基本面情况有所好转，因此我们可以看到当时美股反倒处于危机后反弹的位置，疫情对于股市的影响相对较小。其他几次PHEIC疫情当中，脊髓灰质炎疫情、西非埃博拉疫情和“寨卡”疫情发生后，美股处于上行趋势中，而刚果（金）埃博拉疫情发生后，美股有所下行。2003年2月中国非典疫情爆发，非典疫情爆发时世卫组织虽然未形成PHEIC体系，非典并没有被认定成国际突发公共卫生事件，但美股还是出现了一定程度的下跌。因此疫情对于美国股市的影响方面，美股的反应并非十分显著。
相较于股市而言，疫情发生时美国十年期国债收益率通常出现一定程度的下行，疫情发生时美债收益率对于避险情绪的反应或更为明显。从10年期美债的历史表现上来看，我们可以发现在较多时期，疫情发生时10年期美债收益率通常处于下行当中，除类似2009年4月甲型H1N1流感疫情等受到基本面影响较大的时期，多数时期10年期美债收益率均有所下行。债市收益率的下行并非单纯受到疫情的影响，基本面情况以及美联储的货币政策均对债券收益率具有重要影响，但相较股市而言，疫情发生时美债收益率对于避险情绪的反应或更为明显。
从汇率市场的变动情况来看，我们通过观察以往PHEIC认定后疫情爆发地外汇走势，在疫情认定后，爆发地货币通常会面临贬值压力。对于外汇市场而言，我们分别对以往被认定成PHEIC疫情的爆发地货币走势进行了分析，2009年4月甲型H1N1流感疫情认定后，美元指数下行，美元贬值。2014年5月脊髓灰质炎疫情认定后，疫情的爆发地巴基斯坦货币卢比也有所贬值。2016年2月“寨卡”疫情认定后，巴西货币雷亚尔并没由发生贬值，反而相对于美元升值。2019年7月刚果（金）埃博拉疫情认定时，刚果金货币刚果法郎本身相对于美元就处于贬值趋势当中，疫情认定后刚果法郎贬值趋势不改。因此我们认为在疫情发生后，疫情爆发地货币通常会面临贬值压力，新冠疫情认定后，人民币也将发生一定程度的贬值，年后第一天开盘后人民币汇率的走势也印证了这一点。
疫情是否会影响美联储的决策
有关美联储货币政策方面，美联储主席鲍威尔在1月份议息会议讲话中提示了新冠疫情的风险，我们认为疫情本身并不会对美联储的货币政策造成较大影响，美联储对于疫情的提示主要出于疫情可能引发经济不确定性的担忧。1月29日美联储召开今年首次议息会议，会议决定维持联邦基金目标利率不变也符合市场预期，虽然议息会议开在世卫组织对于新冠疫情PHEIC的认定之前，但美联储主席鲍威尔在讲话中仍然提示了新冠疫情的风险。从历史情况来看，在以往PHEIC疫情发生时，美联储的货币政策或处于稳定或由于基本面原因进行调整，因此我们认为疫情本身对于美联储的货币政策并不会造成较大影响，鲍威尔在讲话过程中也认为新冠疫情可能会影响中国经济，但现在判断对美国的影响还为时过早，美联储正在非常仔细地监控情况，因此美联储对于疫情的提示主要是出于疫情可能引发经济不确定性的担忧。
从中美利差的角度来看，受避险情绪影响债券收益率趋向下行，当前背景为国内货币适当宽松，美联储按兵不动处于观察期，同时中国作为疫情的爆发地，避险情绪更浓，因此在疫情期间，中美利差或将出现小幅收窄。从中美利差的角度分析，疫情所引发的避险情绪将使得债券作为避险资产的吸引力增加，因此债券收益率受避险因素影响倾向于下行，从历史情况来看，以往PHEIC疫情发生时，中美利差倾向于收窄，但收窄的幅度并不大，2019年7月刚果（金）埃博拉疫情获PHEIC认定后，中美利差走扩，其背后的主要原因或在于彼时美联储下调联邦基金目标利率，美债收益率下行，而中国降息并未到来，因此中美利差拉大。而当前背景为国内货币适当宽松，美联储按兵不动处于观察期，同时中国作为疫情的爆发地，避险情绪更浓，因此在疫情期间，中美利差或将出现小幅收窄。
债市策略
1月末世界卫生组织（WHO）将中国新冠疫情认定为“国际关注的突发公共卫生事件（PHEIC）”，从PHEIC的概念、时效和当前新冠疫情的形势来看，我们认为PHEIC认定的影响相对有限。从疫情对于海外大类资产走势的影响来看，我们认为美股的反应除受到疫情的影响之外，基本面情况对于美股的走势仍旧更为关键，中国作为疫情的爆发地，人民币汇率将面对一定的贬值压力，疫情本身并不会对美联储的货币政策造成较大影响，而重大疫情发生时美国十年期国债收益率通常出现一定程度的下行，从中美利差的角度来讲，中美利差或将出现小幅收窄，疫情或将带来短期风险。
本文来源：金融界网站 
