海通姜珮珊：宽松对冲疫情 利率下行未止

　　宽松对冲疫情，利率下行未止

　　（海通姜珮珊等，债券每周交流与思考第355期）

　　概要

• 　　春节前一周债市大涨，各期限国债利率平均下行9BP，AAA级企业债、AA级企业债以及城投债收益率均平均下行3BP，转债指数继续下跌0.7%。

• 　　海外债市普涨，美债再次倒挂

• 　　美联储1月30日议息会议维持1.50%-1.75%的联邦基金目标利率不变。同时，上调超额准备金利率（IOER）和隔夜逆回购利率（ONRRP）5bp至1.6%和1.5%，以维持联邦基金市场交易利率处在政策利率区间内。声明表示当前政策立场是合适的，美联储将保持回购操作至今年4月。

• 　　美国四季度GDP环比折年率初值2.1%，与三季度持平并符合市场预期，其中个人消费支出（PCE）和核心PCE年化季环比初值均逊于预期和前值。12月（2.1亿元）、本钢板材（68亿元）2只转债获批文，楚江新材（18.3亿元）、华统股份（5.5亿元）、宏川智慧（6.7亿元）等6只转债过会，乐歌股份（3亿元）、塞力斯（6亿元）、苏试试验（3.1亿元）、佳力图（3亿元）4只转债获受理，力盛赛车转债发行方案到期失效，硕贝德终止转债发行。此外，洪城水业（20亿元）、嘉化能源（18亿元）、金麒麟（4.63亿元）3家公司公布了转债预案。

  　　3）风险偏好下降。节前一周权益市场出现明显下跌，主要是受疫情的影响，市场避险情绪升温，因此出现“股跌债涨”的情况。转债方面也继续下跌，周线已经出现3连阴。但与前两周不同的是，节前一周转债的跌幅明显弱于正股，估值再度拉升，开始发挥出抗跌性。整体来看，全球市场春节期间均出现风险偏好下降的情况，股市的表现大多弱于债市。我们也认为，受到疫情冲击，1季度国内经济增长或将面临回落压力，加上市场的风险偏好受到压制，对于权益市场或将有一定影响。但根据非典时期经验来看，突发疫情属于短期扰动，难以改变经济增长趋势；疫情逐步缓解之后，权益市场的风险偏好或有望再度回升。转债方面可等待回调后的布局机会，重点关注年报业绩预告超预期的行业和板块。